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来源：新浪财经

　　日前，全球轮胎龙头玲珑轮胎披露2025年年报及2026年一季报。2025年，玲珑轮胎全年实现营业收入246.42亿元，同比增长11.72%，公司表示这得益于乘用车轮胎、卡客车轮胎、非公路轮胎配套量的同比增长。但与此同时，公司全年归母净利润仅为13.69亿元，同比大幅下滑21.88%。全年毛利率为17.03%，较上年下降约5个百分点。

　　令市场震惊的是公司一季度的“爆雷”表现。2026年一季度，玲珑轮胎实现营业收入60.57亿元，同比增长6.33%，但归母净利润仅剩1689.35万元，同比狂泻95.04%，扣非归母净利润更是录得亏损2689.59万元，由盈转亏。公司解释称，2026年一季度产生汇兑损失2.67亿元，去年同期为汇兑收益，导致利润急剧恶化。

　　市场对此反应剧烈。一季报披露后，公司股价在4月30日盘中触及近一年最低点13.21元，全周下跌逾5%。

　　在营收增长仅约一成的情况下，玲珑轮胎销售费用的增长幅度远超营收增速。2025年年报显示，公司销售费用高达8.62亿元，较2024年的6.47亿元激增33.05%，主要由广告费、销售服务费同比大增推动。销售费用率随之升至3.50%，成为拉低公司净利率的关键变量之一。

　　与此同时，管理费用因咨询服务费、职工薪酬费用、固定资产折旧费增加同比均上升18%。费用端的两头挤压叠加上升的成本，进一步压缩了盈利空间。财报显示，公司2025年营业成本同比增长18.93%，增速明显高于营收增幅。

　　玲珑轮胎持续推进“7+5”全球战略布局，塞尔维亚基地是公司近年来投入最大的海外项目之一。但截至2025年末，该基地的半钢和全钢产能利用率分别仅超过整体设计产能的70%和50%。公司在此前的投资者互动中也坦言，截至2025年末，公司半钢产能利用率为70%、全钢产能利用率为50%，显示了在订单饱和程度上的不足。

　　海外产能投放需要长达数年的价值回报期，而订单是否足以支撑这部分新增产能的消化尚存疑问。

　　将玲珑轮胎与行业头部企业进行对比，更能清晰地看到其盈利能力的差距。竞品赛轮轮胎2025年实现营业收入367.92亿元，同比增长15.69%，归母净利润35.22亿元，同比下降13.30%。虽然赛轮同样面临“增收不增利”的行业普遍问题，但其净利润降幅不足玲珑的六成。2026年一季度，赛轮轮胎实现归母净利润10.56亿元，同比已恢复正增长1.72%，而玲珑同期仍在探底。

　　再看三角轮胎，2025年实现营业收入98.21亿元，归属净利润9.23亿元，同比下降16.30%，但毛利率逆势提升2.07个百分点至20.02%。此外，三角轮胎2025年产能利用率约90%，较玲珑的行业利用率水平更高。

　　展望2026年，玲珑轮胎仍面临多重风险因素。第一，汇率风险仍在暴露期。 一季度巨额汇兑损失已经对公司盈利造成重创。尽管公司已启动外汇套期保值业务，但在全球贸易紧张局势下汇率波动依然高度不确定。第二，海外投产与利润错配。 塞尔维亚基地持续处于巨大的固定费用压力期，产能爬坡能否按时达成尚待检验。第三，原材料价格与出口壁垒的双重夹击。 轮胎产业持续面临天然橡胶价格波动与欧盟反倾销/反补贴调查等长期贸易壁垒风险。

　　玲珑轮胎正在经历从“规模扩张”转向“量利平衡”的阵痛期。战略正确不代表执行无虞，销售费用高增长并未转化为等比例的利润贡献，海外新产能的巨额沉没成本吞噬了当期盈利，与赛轮等同行在盈利能力上的差距持续扩大。在行业整体竞争加剧的背景下，若不能尽快解决成本控制与产能效率的核心问题，公司的估值逻辑或临重估压力。

　　注：本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。